10月17日，Juno Markets示意，尽管最近几周的横盘交游模式可能让黄金多头有些弥留，但黄金的反弹仍然有富足的复旧，价钱尚未接近峰值。+28.1%、+27.2%、+28.3%——这是本年前 9 个月黄金以好意思元、欧元和瑞士法郎策动的令东谈主印象深远的阐明；+42.3%、+35.0%、+31.1%——这是浪漫 9 月底更令东谈主印象深远的同比阐明。鉴于这些数据，东谈主们天然会提议一个问题：金价是否仍是波及上限，或者是否像 1980 年代初那样处于泡沫之中，是否行将出现首要回调？Juno Markets示意，黄金价钱本色上并未被高估。

　　率先，即使黄金在现货阛阓上的交游价钱逾越每盎司 2，675 好意思元，但经通胀调遣后，黄金价钱仍未达到历史最高水平。自 2023 年 12 月以好意思元计价和 2023 年 10 月以欧元计价以来，金价一直在追赶一个又一个的历史高点，金价在近四年的时刻里屡次未能杂乱 2，000 好意思元大关，但在随后不到六个月的时刻里，金价飞腾了 30% 以上，达到 2，600 好意思元以上。然则，经通胀调遣后，月底金价仍低于 1980 年 1 月创下的 2，646 好意思元的记录水平，尽管幅度很小。因此，顾忌面前阛阓可能仍是很冷落是莫得把柄的。Juno Markets示意，另一个标明金价可能进一步飞腾的积极迹象是，面前的涨势比 1970 年代后期的涨势愈加踏实和握久。值得介意的是，策动通货推广的顺序在往日四十多年中发生了首要变化。把柄 1970 年代使用的策动顺序，随后 40 多年的通货推广率将远高于当今阐扬的水平，黄金经通胀调遣后的历史最高水平也如斯。

　　Juno Markets示意，支握涨势的第二个环节成分是黄金需求仍然很高。在列国央行中，印度的蓄积速率显豁加速，2024 年第二季度，印度增多了 18.7 吨黄金储备，仅略低于波兰。 2024 年第一季度，印度的黄金购买量仅略有减少。因此，印度央行在短短半年内就将其黄金储备增多了 4.6%。在 2022 年严重下滑之后，2023 年场外黄金交游量增长了八倍，这一趋势一直握续到 2024 年。与 2023 年上半年比拟，2024 年上半年的场社交游量增长了近 60%。这远远弥补了 2024 年第二季度黄金需求另外 6% 的下落，创下了自 2000 年宇宙黄金协会运行记录数据以来第二季度的最高值。这亦然本世纪上半年的最高值。

　　Juno Markets示意，央行的黄金储备是一个国度经济挫折性的体现。举例，波兰央行 NBP 面前领有合计 420 吨黄金储备，逾越英国，在欧洲，经济（权利）均衡正日益从西方转向东方。波兰是欧洲增长最快的经济体之一，NBP 行长 Adam Glapinski 已示意，他但愿黄金占其外汇储备的 20%。面前的数字是 14.9%，而在 2020 年底，这一比例还不到 10%。Glapinski 开阔购买黄金的原理了然于目：即使咱们周围出现戏剧性的情况，咱们的生意伙伴和投资者也不会怀疑咱们的信誉和偿付智商。换句话说，在严重危境期间，即最挫折的时候，黄金是比主要法定货币好意思元和欧元更可靠的偿付智商保证者。

　　Juno Markets以为，第三个连续复旧黄金的环节驱动成分是利率下落，这有助于推高金价。9 月 18 日星期三即是这一天，好意思联储自 2019 年 7 月底以来初次降息，令东谈主骇怪地降息了 0.50 个百分点。而好意思联储上一次降息 0.50 个百分点是在 2001 年 1 月和 2007 年 9 月，那时偶合经济摇荡期间。Juno Markets示意，面前的降息周期应该会再次推高金价，自本世纪初以来的三次降息周期中，金价齐是如斯。21 世纪初，在互联网泡沫杂乱后的降息周期中，金价从 270 好意思元飞腾至 420 好意思元傍边，涨幅近 60%。在 2007/2008 年环球金融危境后的降息周期中，金价从 660 好意思元傍边飙升至 1，600 好意思元傍边，涨幅逾越 140%。在 2019/2020 年的降息阶段，好意思国经济放缓以及随后的新冠疫情导致金价飞腾逾越三分之一，从 1，400 好意思元飞腾至 1，900 好意思元傍边。

　　支握黄金握续飞腾的第四个成分是需求疲软，尤其是来自利东谈主和专科投资者的需求。私东谈主和专科投资者对黄金的需求仍然相配低迷，尤其是在北好意思和欧洲。好意思国银行 2023 年对投资参谋人的一项走访发现，71% 的东谈主将不逾越其投资组合的 1% 投资于黄金。另有 27% 的东谈主握有 1% 至 5% 的黄金。黄金的大幅减握也响应在环球 ETF 握仓的发展中，尤其是在北好意思和欧洲。环球 ETF 仅在几个月内出现流入，合计 3，200 吨，与 Covid-19 疫情爆发前的水平不祥相易，但远低于 2020 年 10 月疫情本事和 2022 年 3 月乌克兰干戈爆发后不久的近 4，000 吨的峰值。天然最近几个季度亚洲的 ETF 需求每个月齐略有增多，但欧洲 ETF 握仓直到 5 月份才得以扭转弥远损失场所，然则，9 月份，资金流出再次占主导地位。在好意思国，ETF 握仓在 9 月份相接第三个月增多，而前几个季度，资金流出占主导地位，阅历了过山车式的波动。因此，ETF 握仓还有很长的路要走。

　　金价还有飞腾空间的第五个亦然终末一个原因是面前的地缘政事环境，这种环境短期内莫得降温的迹象。日益恶化的地缘政事形态正在响应在列国央行的钞票欠债表上。Juno Markets示意，自 2009 年以来，列国央行开阔购买黄金，金价握住飞腾，导致贵金属在环球海外储备中的份额握住上升，对法定货币组成了胁迫，本年黄金的份额逾越了欧元，这意味着黄金当今在列国央行的储备钞票中排行第二。尽管好意思元在外汇储备中的比例现已远远低于 60%，但好意思元仍无可争议地占据第一，2015 年，三分之二的外汇储备仍由宇宙储备货币占据。10 月 22 日至 24 日在俄罗斯喀山举行的金砖国度峰会可能标明“脱离好意思元的举措是否会进一步得回能源，以及黄金当作一种中性储备钞票，是否会因地缘政事原因而得回脱落的需求推进。”

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包袱剪辑：陈平 开云kaiyun.com